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上海洗霸:占据工业水处理ManBetX客户端竞争高点

发布日期:2019-04-19 17:24
 

  是国内工业水处理龙头企业,业务以运营为主,盈利能力强,业绩可持续。公司覆盖钢铁、石化、汽车、制浆造纸等四大工业龙头客户,技术及品牌优势较强。2018年9月签订3.72亿元钢铁产能转移EPC大单,项目设施将于2019年4月底完工,预计2018年Q4及2019年Q1业绩将表现良好。此外,EPC工程开展将提升上海洗霸中标该项目运营订单的概率。

  工业水处理壁垒高,占据竞争制高点,远景值得期待:工业水处理领域存在较高的技术、经验、人才及资本壁垒。下游工业客户的粘性强,不轻易更换水处理企业。上海洗霸主要覆盖四大工业领域的龙头客户,占据竞争制高点,使其品牌价值凸显,技术更值信赖,易于去开拓其他工业客户。ManBetX客户端。国内工业企业集中度低,工业市场势必向龙头工业企业集中,上海洗霸将伴随下游工业龙头客户而成长,远景值得期待。

  工业水处理第三方运营市场快速增长:2015年,中国工业水处理第三方运营占比仅20%,我们认为2016-2020年第三方市场占比有望以年均2.5pct比例提升,原因系:1)随着环保趋严、城市扩容、工业企业退城入园,工业企业存在大量搬迁需求。工业水处理等辅助设施大多重建或升级,释放第三方水运营市场;2)中国工业企业集中度低,大型工业企业更倾向于将水处理运营外包。随着供给侧改革及国企改革持续推进,中国工业企业集中度提升。3)2015年以前环保政策执行力度弱。2015年后,从中央到地方对环保高度重视,工业企业水处理自行运营面临较大的环保风险,倾向于将“工业水处理项目”外包。预计2020年中国工业废水处理第三方市场容量预计达244.48亿元,2015-2020年第三方工业水处理市场CAGR为12.29%。

  投资意见:预计公司2018-2020年分别实现净利润0.77亿元、0.93亿元、1.10亿元,对应EPS分别为1.03元、1.24元、1.47元,当前股价对应PE分别为35.8X、29.7X、24.9X。考虑到工业水处理第三方市场快速增长,市场集中度极低,龙头将持续快速成长,给予32-35X估值,股价合理区间在39.7元至43.4元,首次覆盖给予【推荐】评级。

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